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视觉中国文｜海豚投研
北京时间8月10日今晨美股盘后，游戏引擎龙头Unity发布了0年二季度的业绩。单纯看收入和利润，由于7月中旬公司已透露二季度收入略超指引上限，因此收入端基本符合市场预期。成本支出上比之前的指引要低一些，最终利润端的亏损表现优于公司指引和市场预期。不过，从部分细节指标来看公司短期仍然在面临一些增长压力。
（1）二季度实现总收入.97亿元，同比增长9%，基本符合指引和市场预期。Non-GAAP下的经营亏损0.44亿元，显著优于指引。
从成本支出细分项与市场预期对比来看，主要超预期的点来源于研发费用。另外，剔除了股权激励、收购重组等费用的影响，管理费用、销售费用的同比增速也是明显放缓。
（）Unity旗下三个业务中，Create仍然保持67%的高速增长，在去年通过两笔收购（Weta、Ziva）来开拓非游戏领域后，能够赋予Create业务短中期一些增长动力。
Operate表现继续拉胯，主要拖后腿的是上季度已经预警的广告业务。
按照应付给开发者的分成费用变化趋势来看，二季度的广告收入大约同比下滑了近8%。不过，从三季度的收入指引来看，公司对该业务已经有修复预期。
（）部分经营指标上体现出短期的增长压力，有公司自身因素也有行业环境的影响：
a.总递延收入环比下降，主要来源于长期递延收入的下降。说明体现出不少客户对自身长期业务持续的不确定，因此选择长期续签Create的客户并没有增多。
除此之外，当期新增流水也环比下滑，隐含着短期订阅增长可能也受到了影响。
b.大客户（过去1个月创造收入大于10万美元）的数量基本没有增加，我们估计主要受制于Operate的短期技术问题，但大客户也可能会因此而流失，造成长期收入增长缺口。
c.以美元计价的老客户收入扩张率环比下降至11%，低于市场预期的16%，表明老客户短期内进一步提升ARPU的动力不高。其中Operate的拖累仍然是主要因素，但实际上Unity并没有停止推出新的产品和服务，因此我们认为还是行业景气度的影响更大。
（4）对于三季度的指引，总收入预计在.15-.5亿元区间，Non-GAAP经营亏损在0.5-0.5亿元区间，符合逐步回暖的经营趋势，但两个指标的中间值均低于市场预期。不过好在全年指引（1-1.5亿元，YoY17%-1%，不包含IronSource）继7月中旬下调后，这次没有再调整。
（5）截至二季度末，公司账上现金11.7亿，另外还有5.9亿的有价证券。二季度自由现金流转负（～0.58亿），主要由于亏损扩大导致的经营活动净现金流出0.4亿。上季度现金流有预收的长期合同款支撑，但这个季度用户开拓不顺，现金流状况也就恢复了原样，不过正常经营下暂时没有现金短缺风险。
除了二季度当期业绩，市场更